Экспертные статьи и интервью

Российский рынок капитала: тренды и перспективы 2025 года

Российский рынок капитала: тренды и перспективы 2025 года от Polaris Capital
Тренды и драйверы рынка в 2025 году
1. Институционализация рынка pre-IPO финансирования

В 2024 году наблюдалась активность управляющих компаний и private equity фондов, заявивших о запуске специализированных pre-IPO фондов (например, фонд Финам, совместный фонд Интеррос, Альфа и Т-Капитал). Московская Биржа объявила о планах вложить 10 млрд руб. в фонды, инвестирующие в компании на pre-IPO стадии, при этом её вклад не должен превышать 20% от общего объема.

Ключевые особенности классического pre-IPO инвестирования:
  • Традиционное pre-IPO финансирование предназначено для зрелых компаний с четкими планами выхода на IPO в течение 2-3 лет
  • Инвестиционные платформы и краудинвестинг привели к размыванию понятия pre-IPO, часто предлагая инвестиции в компании без гарантий выхода на биржу
  • Институциональные инвесторы требуют более тщательной подготовки сделок и механизмов защиты

Институционализация инструмента pre-IPO финансирования создает дополнительные источники капитала для компаний на стадии роста. При этом, привлечение средств от институциональных инвесторов в большинстве случае потребует от компаний обращения к помощи профессиональных финансовых консультантов.

2. Усилия регулятора по институционализации рынка

Центральный Банк предпринимает усилия по повышению прозрачности рынка акционерного капитала и качества эмитентов. Можно выделить два ключевых направления этой работы:
1. Инициативы по регулированию новых размещений
2. Работа с повышением акционерной стоимости уже публичных компаний

Начиная с 2023г, вследствие резкого роста объемов новых размещений в рамках IPO, ЦБ выражает обеспокоенность низким качеством подготовки эмитентов, завышенными мультипликаторами и отсутствием прозрачности в раскрытии информации. В январе 2025 Банк России публикует доклад для общественных консультаций под названием «Информационная прозрачность на рынке ценных бумаг: эмитенты и условия первичного размещения их акций». В докладе ЦБ предлагает ряд мер для повышения качества размещений, в том числе расширение раскрытия эмитентом информации, ответственность банков-организаторов, стандартизация информационных материалов и др. На текущий момент не принято официальных требований к эмитентам и банкам-организаторам не регулятором не выпущено. Но представители ЦБ в течение 2025г неоднократно заявляли о том, что планируют инициировать изменения законодательства или скорректировать собственные нормативные акты в направлениях, изложенных в докладе.

В январе 2025 года ЦБ и МосБиржа запустили программу по созданию специального биржевого индекса для компаний, разрабатывающих стратегии повышения акционерной стоимости. Участие в индексе потребует, в частности:
  • Разработки и публикации стратегии повышения стоимости в соответствии с принципами value-based management
  • Ежегодной проверки выполнения стратегии
  • Систематизации практик корпоративного управления

Инициатива направлена на общее повышение прозрачности компаний и внедрение практик value-based management. По мысли ЦБ это будет способствовать общему повышению капитализации рынка за счет более сфокусированной работы компаний со своей акционерной стоимостью, а также повышения ликвидности акций за счет индексного трекинга фондами и УК.

Перспективы рынка IPO в 2025 году

1. Текущая ситуация
Факторы, сдерживающие активность:
  • Высокая ключевая ставка
  • Переток средств в депозиты и ОФЗ
  • Разочарование инвесторов: только 11 из 24 компаний с IPO 2023 года торгуются выше цены размещения

Пример: IPO JetLend (размещено 4,8 млн акций вместо планировавшихся 10 млн)

2. Потенциал восстановления
Факторы, способствующие возобновлению размещений:
  • 46 компаний заявили о планах IPO в 2025-2027 гг.
  • Ряд размещений отложены с 2024г.
  • Ожидание изменения направления ДКП (возможное смягчение к осени)
  • Планы по размещению государственных компаний (СИБУР, ДОМ.РФ)

3. Проблема инвестиционного спроса
Историческая динамика:
  • До 2014: 85% спроса - международные институциональные инвесторы
  • 2021: доля российского капитала достигла 50%
  • После 2022: уход иностранного капитала, рост доли розничных инвесторов до 80% в 2023

Меры поддержки инвестиционного спроса:
  • Снижение минимального размера капитализации для инвестиций НПФ с 50 до 3 млрд руб.
  • Налоговые инициативы (ограничение НДФЛ 15% для доходов от акций)

Прогноз: В 2025 году ожидаются как минимум 2 крупных размещения (СИБУР, ДОМ.РФ), а при улучшении условий возможен новый всплеск активности на рынке IPO.

Заключение
Обобщенно, основным трендом фондового рынка в 2025 г. является курс на институционализацию.

Интерес компаний к выходу на фондовый рынок сохраняется, но компании ждут смягчения ДКП.

Автор: Ольга Минеева, управляющий директор Polaris Capital
Статьи